谁是轮胎一哥?

当特斯拉的市值突破1万亿美元的时候,相当于四个丰田或者八个大众,抑或是所有上市的传统车企的市值加起来,可能都不如特斯拉市值高。

一个属于新能源车的时代来临了。

谁是轮胎一哥?

10月份,新能源车在中国、德国等国家的渗透率均超过了20%,这意味着汽车产业链发生了翻天覆地的变化。

在所有供应链企业中,受影响最小的,是轮胎企业。新能源车,也需要轮胎。

数据显示,2020年,全球汽车销量7800万辆,算上备胎的话,差不多需要3.9亿条新轮胎。再加上存量汽车更换轮胎,这是一个庞大的市场。

中国每年生产的轮胎超过4亿条。

玲珑轮胎和赛轮轮胎正在争先恐后的争夺轮胎一哥

刚刚发布的三季报显示,两家轮胎厂的营收和净利润差距微乎其微,玲珑的营收略高一点,赛轮的净利润略高一些,可谓棋逢对手。

从销售区域来看,玲珑以国内市场为主,70%以上的销售额来自国内;而赛轮以国际市场为主,约70%以的销售额来自海外。

不过,众所周知,疫情以来,海外市场并不太好做。

来自海外市场的巨大压力

谁是轮胎一哥?

(数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空)

前三季度实现营业收入132.45亿元,同比增加18.65%;归母净利润10.02亿元,同比下降14.58%。

让公司三季报增收不增利的主要原因,正是海外业务。

公司海外业务主要依赖于越南工厂,由于越南上半年疫情严重,尤其是五月份的时候,胡志明市进行了严格的防疫管控,导致公司开工受影响,同时,海运成本也不菲,各项成本增加,导致公司业绩下滑。

从目前的消息来看,越南的疫情开始缓解,防疫措施不断放开。但是如今的德尔塔病毒,传播速度实在太快,入冬以后会不会反复,对公司造成持续性的影响,还尚未可知。

究竟需要多少贷款?

三季报显示,公司短期借款34亿,一年内到期的长期借款12.7亿,长期借款30.9亿。

有息负债合计超过76亿,带来了高昂的利息支出,2021年1-9月,利息费用1.76亿。

对于一家全年营收规模150亿左右的公司,占营收过半的贷款,比例有些太高了。

当然了,轮胎行业是重资产经营,玲珑比赛轮的负债情况也好不了多少。

谁是轮胎一哥?

(数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空)

从现金流量表来看,公司的资金链情况近年来有了好转。

为了方便大家分析上市公司的现金流,星空君把公司十年来的经营性现金流量净额和投资性现金流量净额放在一起,带来非常直观的感触。

蓝色柱是经营性现金流量净额,橙色柱是投资性现金流量净额。如果投资性现金流量净额的负数,远远大于经营性现金流量净额的正数,则说明公司经营赚到的钱,不足以支撑公司扩张生产线、并购子公司,长期的结局就是入不敷出。

2018年是个分界线,在那之前基本上是投资性现金流量净额(负数)更大,在那之后,投资性现金流量净额远远大了起来。

这说明公司前期大规模投资的海外扩张步伐收到了实实在在的经济效益,但通过银行的借款带来的历史包袱,依然是公司沉重的负担。

研发液体黄金

从2019年起,公司开始研发所谓的液体黄金。

名字虽然高大上,实际上是一种改良的轮胎配方。评价数据显示,使用了这种技术的轮胎,耐磨性提升 40%以上、滚动阻力降低 30%以上。

公司和三一重工进行了实验性的合作,效果显著。

和传统轮胎相比,使用了液体黄金的售价高25%以上,能够进一步提高公司的毛利率。

受到越南疫情的影响,公司毛利率只有20%左右,和上年同期27%左右的毛利率相比,下降了7个百分点。

通过技术革新,提高公司产品的附加值,是赛轮轮胎的必经之路。

不过,和玲珑轮胎相比,赛轮轮胎的研发费用只有竞争对手的一半左右,在未来的竞争中,双方谁能笑到最后,还要看研发。

双反落地

2020 年6月,美国对东南亚部分国家和地区轮胎企业的乘用车和轻型卡车轮胎开展双反(反倾销、反补贴)调查。

2021年5月,美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区涉案产品的双反税率终裁结果,其中反倾销税率:韩国 14.72%-27.05%,泰国 14.62%-21.09%,中国台湾地区 20.04%-101.84%,越南 0%-22.27%(其中赛轮越南公司反倾销税率为 0);越南地区轮胎企业的反补贴税率为 6.23%-7.89%(其中赛轮越南公司为 6.23%)。

从当前的结果来看,对于押注越南的赛轮来说还是比较不错的结果。但是,双反调查隔三差五就会搞,说不定哪次会对公司的经营带来重大影响,具有很强的不确定性。

同时,由于公司主要销量在海外,也带来了汇率风险。星空君留意到公司未进行外汇套保等防范汇率变动的操作,在半年报中,利润表中外汇折算差额超过3000万,这意味着公司的外汇风险比较大。

缺乏优质B端客户

赛轮轮胎和玲珑轮胎有着同一个痛点:严重缺乏优质B端客户。

国内消费者对国产品牌的认知程度也不算高,即便是在小门头的汽修点,也会堆满了米其林、固特异、马牌等国际品牌的轮胎。

国外轮胎的价格也比较低廉,国产品牌竞争力不算太强,私家车主换胎的时候大部分都会优先选择国外品牌。

根据公司在互动平台上的信息,一部分领克车型选用了赛轮旗下的路极品牌。

在轿车预装领域,国产轮胎很难和合资品牌进行竞争,即便是中标一些车型,通常价格也较低,毛利率受到挤压。

本文作者:星空君,来源:诗与星空,原文标题:《谁是轮胎一哥?》