“总体而言,当前货币政策在‘以我为主、稳字当头’的基调

面对万亿“麻辣粉”(MLF,中期借贷便利)到期在即,央行祭出史上最大规模的单日投放等量对冲。
11月15日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展10000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对11月16日和30日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作,充分满足了金融机构需求,利率与前期持平。

“总体而言,当前货币政策在‘以我为主、稳字当头’的基调

10000亿元的金额也是央行单日MLF投放的最高记录。
由于11月16日和30日分别有8000亿和2000亿MLF到期,央行在11月等额等价续作了万亿“麻辣粉”,这是继9月、10月后,央行连续第三个月等额续作。
中信证券首席FICC分析师明明指出,低超储率和大额MLF到期,叠加政府债券集中供给、财政支出尚未到年底集中支出时点,流动性缺口增大背景下,央行较大的流动性对冲投放力度,表现出维稳资金面的决心。
“10月降准预期落空后,市场对于11月和12月大额MLF到期仍然存在一定的担忧,尤其是在11月政府债券发行缴款压力较大的背景下,11月两次共1万亿元MLF到期的续作方式显得尤为重要。在经历了9月、10月均等额续作到期MLF后,11月央行于15日一次性完全对冲1万亿元MLF到期,弥补11月最大的流动性缺口,基本符合10月降准置换四季度MLF落空后市场对11月MLF等额续作的主流预期。”明明表示。
对于今年后续操作,市场预计央行仍将使用逆回购对冲流动性缺口。
中信建投指出,存款类金融机构跨年和长期限资金仍较为旺盛,隔夜和7天回购利率、1年期限存单利率有上行压力,地方债发行超过2000亿元,为流动性带来扰动。年内央行“大开大合”操作或将成为常态,以更加灵活主动的操作方式熨平临时性缺口。
明明则认为,从央行近期的一系列操作来看,年内降准概率逐步减小:一是一次性对冲全月到期的MLF,弥补中期流动性缺口;二是9月新增3000亿元再贷款额度并要求年内使用完毕,将实现等额基础货币投放;三是创设碳减排支持工具,价格优惠+先贷后借,将形成基础货币投放效果;四是提升加大逆回购投放的灵活性,加大逆回购操作规模。
总体而言,当前货币政策在‘以我为主稳字当头’的基调上,仍然偏好于OMO对冲流动性缺口和结构性货币政策工具,降准等总量宽松工具出台的概率较低。”明明认为。